周五盘后证监会发布了一揽子“活跃资本市场”的政策，周日央行、金融监管总局、证监会发布重磅政策，新华社等各大官媒也发文支持资本市场。但我们周末看了一下各大财经论坛、网站，以冷嘲热讽居多，基本都是看空。虽然在我们看来是利好，但现在A股明显陷入了资金和情绪的负向反馈，形成了下跌惯性，所以我们对今天A股行情并不抱多高期待，但真没想到会走出根大阴线。

周五的政策就不多说了，虽然T+0和印花税的预期都落空了，但我们看到的是管理层活跃资本市场的意志。周日的会议重点谈到了房地产和地方债，我们之前和大家分析过，当前A股短期的核心矛盾就是房地产和地方债，不说完全解决，但凡能够出些政策稳定市场预期，市场信心都能回来。

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而且化债并不是停留在纸面上，近期，中央首提一揽子化债方案，市场密切关注具体进展举措。据媒体报道，过去的两个月，各地方政府已上报建制县隐性债务风险化解试点方案。目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。

今天易方达基金、华夏基金、广发基金在内的12家公募宣布自购旗下权益类或主动权益类产品。与此同时，中信证券、国君资管、招商资管也大手笔自购旗下产品。整体来看，上述15家机构合计投入9.5亿元自购。

要说利空，今天也有。上周央行下调逆回购利率10BP和MLF利率10BP，市场预期今天五年期LPR至少会同步下调10BP，乐观情况下会下调20BP。但实际上，今天只有1年期LRP下调了10BP，五年期LPR维持不变。

这里面有两种解释：

第一种：五年期LPR维持不变，大幅低于预期，说明政策力度在下降，对后续政策预期要下降。但这种说法明显和央行二季度货币政策报告以及周日的会议的基调相悖，央行上周MLF利率已经说明了央行的态度。

第二种：由于当前商业银行息差压力较大，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。

央行曾在二季度货币政策报告里强调“需保持合理利润和净息差水平”，而当前我国商业银行净息差已处于近十年最低水平，此前央行又提到“指导商业银行下调存量房贷利率”，同时降LPR和下调存量房贷利率会给商业银行带来较大的压力。况且LPR下调导致新增房贷利率下调，无非是让居民有更大提前还贷的动力，还不如下调存量房贷利率，降低居民成本。

昨天的联合会议上提到“规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，既然现在增量房贷利率远低于存量房贷利率，而降低增量房贷利率也难以刺激居民买房，那还不如下调存量房贷利率。

当然，以上都是机构的分析，具体是否以及何时下调存量房贷利率要等政策。就现在A股的状态，感觉不会给多少时间了。

另外还有两个利空：7月份逆变器出口数量同比下降19%，环比下降21%，逆变器带着光伏板块暴跌，固德威暴跌8.69%，阳光电源暴跌6.92%。上海机场和白云机场因为“重签免税协议及调整提成比例的传闻”跌停，后面上海机场发公告称：在相关协议没有签订前，公司没有办法进行披露，也没有应披露而未披露的重大信息，目前还是以2021年签订的免税补充协议为准。流动性枯竭的时候杀大白马是常见现象，可能只是机构踩踏多杀多而已。

具体来看，截止收盘，上证指数跌幅为1.24%失守3100点，创业板指跌幅为1.60%失守2100点，恒生指数跌幅为1.81%，恒生科技指数跌幅为2.03%。两市成交额缩量至0.67万亿，北向资金大幅净卖出64.12亿，连续11个交易日净卖出超600亿。

分行业来看，仅环保、通信、建筑装饰、计算机四大行业上涨，非银金融、交通运输、房地产、电力设备、银行等行业领跌，环保走强主要是因为化债刺激。

现阶段A股的下跌已经无关基本面，主要是流动性匮乏以及情绪悲观的螺旋式杀跌，场外资金都明白现在市场机会较大，但都想等更大政策出台或者是放量杀出更多带血的筹码再进场，但问题跌到现在一直是缩量，这个局比较难解。

从历史来看，要么是超预期的政策扭转市场预期，市场直接走V型反转，比如去年4月份和10月份，要么是在不断恐慌杀跌和抄底中走出市场底。我们还是秉持之前的观点，跟着政策走，坚定看好A股底部机会。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考

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