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民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对科达利进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力稳定》，本报告对科达利给出买入评级，当前股价为120.17元。

科达利(002850)
事件概述。8月17日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营收49.17亿元，同比增长45.12%，实现归母净利5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利4.96亿元，同比增长52.82%。
Q2业绩拆分。营收和净利：Q2营收实现25.91亿元，同增42.20%，环增11.39%，归母净利为2.67亿元，同增52.68%，环增10.65%，扣非后净利为2.64亿元，同增60.95%，环增13.47%。毛利率：Q2为23.80%，同减1.27个pcts，环增1.66个pcts，主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效。净利率：Q2为10.35%，同增0.66个pct，环减0.19个pcts。费用率：Q2期间费用率为9.82%，同减2.20个pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。
发行定增募资34.8亿元，持续推进全球产能建设。8月9日公司发布定增34.8亿元公告，用于江西项目（一期年产6500万套，预计8月达投产条件）、湖北项目（年产7500万套，已开始试生产）、江苏项目（三期年产1亿套铝壳，1亿套盖板，预计25年投产）、江门（年产7500万件）项目。国内，公司布局了13个生产基地，其中，福建二期、山东、德国等生产基地进行试生产，惠州三期、江苏三期、湖北等生产基地正在建设，厦门与四川三期生产基地正在筹备。海外方面，公司于欧洲有3个基地，其中匈牙利基地已经投产，德国基地处于客户认证阶段，瑞典基地已开始小批量生产，预计建成后分别实现年产值0.8、1.1、2亿欧元。随新增基地逐步投产，公司产能规模进一步提升，市场份额扩大。
采取重点领域大客户战略，新产品研发进度领先。公司坚持定位于高端市场、已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、Northvolt、ACC等客户建立了长期稳定的战略合作关系。22年12月，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%；与法国客户ACC签订了产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向客户ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。新产品方面，公司4680大圆柱结构件处于批量生产阶段，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。
投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入140.85、192.39、244.90亿元，同比增速分别为62.8%、36.6%、27.3%，归母净利13.31、18.58、23.43亿元，同比增速为47.7%、39.7%、26.0%，当前股价对应PE分别为24、17、14倍，考虑公司产能快速扩张，行业龙头地位及客户优势，维持“推荐”评级。
风险提示：客户集中风险；固定资产折旧增加风险；技术研发风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券申建国研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.59亿，根据现价换算的预测PE为23.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为156.25。

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